Выпуск облигаций ооо пошаговая инструкция

Особенности включения в Список и регистрации выпуска биржевых облигаций (в том числе в рамках программы биржевых облигаций)

Выпуск биржевых облигаций – совокупность биржевых облигаций одного эмитента, предоставляющих равные объем и сроки осуществления прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость. Выпуску биржевых облигаций присваивается регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска.

Выпуск биржевых облигаций может размещаться как в рамках программы биржевых облигаций, так и нет.

Для регистрации выпуска биржевых облигаций, размещение которого осуществляется в рамках программы биржевых облигаций, принятие решения о размещении биржевых облигаций не требуется. Таким решением является решение об утверждении программы биржевых облигаций. Более подробную информацию о принятии решения о размещении биржевых облигаций нескольких выпусков (утверждении программы биржевых облигаций) вы можете получить в разделе «Регистрация программы биржевых облигаций«.

Для регистрации выпуска биржевых облигаций, размещение которого осуществляется не в рамках программы биржевых облигаций, эмитентом должно быть принято решение о размещении биржевых облигаций. Указанное решение принимается уполномоченным органом управления эмитента, к компетенции которого в соответствии с учредительными документами эмитента и федеральными законами, регулирующими его деятельность и правовое положение, отнесено принятие решения о размещении облигаций.

Регистрация выпуска биржевых облигаций осуществляется одновременно с допуском биржевых облигаций к торгам путем включения их в Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ПАО Московская Биржа (Первый, Второй или Третий уровень). При этом Первый и Второй уровни – это котировальная часть Списка ценных бумаг, допущенных к торгам.

Биржей установлены определенные требования для эмитента и биржевых облигаций эмитента, применяемые включения и поддержания биржевых облигаций в соответствующем уровне Списка ценных бумаг, допущенных к торгам, ознакомиться с которыми вы можете в Правилах листинга.

Регистрация выпуска биржевых облигаций должна сопровождаться составлением и регистрацией проспекта биржевых облигаций, за исключением случаев, если соблюдается хотя бы одно из условий, предусмотренных пунктом 1 статьи 22 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

В случае, если регистрация выпуска биржевых облигаций сопровождается составлением и регистрацией проспекта биржевых облигаций эмитентом должно быть принято корпоративное решение об утверждении проспекта биржевых облигаций, а Бирже также должен быть представлен проспект биржевых облигаций.

Также при соблюдении условий, предусмотренных Положением Банка России «О стандартах эмиссии ценных бумаг» эмитент может представить вместо проспекта биржевых облигаций уведомление о его составлении. Уведомление о составлении проспекта биржевых облигаций не подлежит регистрации Биржей, вместе с тем сам проспект биржевых облигаций должен быть составлен, утвержден уполномоченным органом управления эмитента и опубликован.

Проспект биржевых облигаций может быть зарегистрирован одновременно с регистрацией выпуска биржевых облигаций, так и впоследствии (после регистрации выпуска биржевых облигаций).

Более подробную информацию о регистрации Биржей проспекта биржевых облигаций или о составлении и представлении уведомления о составлении проспекта биржевых облигаций впоследствии (после регистрации выпуска биржевых облигаций) вы можете получить в разделе «Регистрация проспекта биржевых облигаций впоследствии«.

Заявление и документы для регистрации выпуска биржевых облигаций и включения биржевых облигаций в Список ценных бумаг, допущенных к торгам, должны быть представлены Бирже не позднее 1 месяца с даты утверждения проспекта биржевых облигаций как в случае, если регистрация выпуска биржевых облигаций сопровождается составлением и регистрацией проспекта биржевых облигаций, так и в случае, если одновременно с заявлением представляется уведомление о составлении проспекта биржевых облигаций.

Полный перечень сведений, подлежащих включению в решение о выпуске биржевых облигаций, установлен Положением Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг». При этом форма решения о выпуске биржевых облигаций, размещаемых путем подписки, регламентирована Приложением 11 вышеуказанного положения.

Для удобства подготовки текста решения о выпуске биржевых облигаций эмитентам также предоставлена возможность воспользоваться услугой («конструктором») автоматизированной подготовки текста решения о выпуске биржевых облигаций в информационном сервисе «Личный кабинет эмитента». Конструктор позволяет генерировать текст решения о выпуске биржевых облигаций на базе универсального шаблона.

Для того, чтобы сформировать решение о выпуске биржевых облигаций через Конструктор эмитенту необходимо:

• получить доступ в «Личный кабинет эмитента«.
• перейти в раздел «Документы», далее в выпадающем списке выбрать «Вид документ – Конструктор документов», «Тип документа – Решение о выпуске биржевых облигаций», далее кнопку «Создать».
• в предложенной форме необходимо заполнить все параметры планируемого решения о выпуске биржевых облигаций, после чего для формирования текста документа нажать кнопку «Печатная версия PDF».

В процессе экспертизы документов, представленных эмитентом для регистрации выпуска биржевых облигаций и включения биржевых облигаций в Список ценных бумаг, допущенных к торгам, Биржа осуществляет проверку:

• порядка и условий принятия эмитентом решения о размещении биржевых облигаций (в случае, если выпуск биржевых облигаций размещается не в рамках программы биржевых облигаций) или проверку соответствия выпуска биржевых облигаций зарегистрированной программе биржевых облигаций (в случае, если выпуск биржевых облигаций размещается в рамках такой программы);
• соответствие и полноту текста представленного решения о выпуске биржевых облигаций и проспекта биржевых требованиям законодательства Российской Федерации. Биржа вправе проверить достоверность сведений, указанных в проспекте биржевых облигаций (в случае его представления).
• соответствия биржевых облигаций требованиям Правил листинга, предъявляемым для включения в соответствующий уровень Списка ценных бумаг, допущенных к торгам, и проверку соблюдения эмитентом требований законодательства Российской Федерации
• другие требования, соблюдение которых необходимо при осуществлении эмиссии биржевых облигаций (в том числе в рамках программы биржевых облигаций);

До подачи документов для регистрации выпуска биржевых облигаций и их допуска к торгам эмитентам предоставлена возможность воспользоваться услугой «Предварительное рассмотрение эмиссионных документов«, которая предоставляет возможность предварительной экспертизы проектов эмиссионной документации по биржевым облигациям, либо услугой «Прелистинг биржевых облигаций«, которая помимо предварительной экспертизы проектов эмиссионной документации по биржевым облигациям также предусматривает проведение предварительной экспертизы на предмет соответствия эмитента и биржевых облигаций для включения в соответствующий уровень Списка ценных бумаг, допущенных к торгам.

Данные услуги наиболее актуальны для эмитентов, которые планируют зарегистрировать выпуск биржевых облигаций в кратчайшие сроки, а также для эмитентов, которые редко выпускают облигации или сомневаются в правильном оформлении эмиссионных и (или) иных документов, необходимых для регистрации биржевых облигация и включения их в Список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Порядок оказания Биржей услуги включения биржевых облигаций в Список ценных бумаг, допущенных к торгам, и регистрации выпуска биржевых облигаций (в том числе в рамках программы биржевых облигаций) регламентирован статьей 11.2. Правил листинга.

На разных стадиях развития бизнеса предприниматель старается диверсифицировать структуру фондирования, чтобы не зависеть от одного источника финансирования. Если на самом старте проекта, как правило, деньги привлекаются от friends and family, частных инвесторов или банков, то на более поздних этапах одним из инструментов финансирования могут стать облигации.

У финтех-сервиса CarMoney состоялись уже три выпуска облигаций на общую сумму 850 млн рублей, и ежегодно компания делает новый. О том, как это работает, рассказывает директор управления корпоративных финансов Артем Саратикян.

Облигации дают публичность бизнесу и влияют на повышение узнаваемости бренда — это своего рода инвестиционный PR, который очень важен в ситуации, когда амбиции компании предполагают выход на IPO и работу с институциональными, стратегическими инвесторами.

Разберемся, как все устроено.

Кому, когда и почему выгоден выпуск облигаций

Как правило, если предпринимателю понадобились деньги на развитие, первое, что приходит в голову — банк, и это вполне логично. Действительно, в банке могут изучить бизнес компании и предложить удобный финансовый инструмент в зависимости от потребностей: кредитную линию или овердрафт.

В ситуации, когда вас все устраивает — объем финансирования, условия, обеспечение, — вы обращаетесь в несколько банков, получаете денежные средства и спокойно развиваете бизнес.

В ситуации, когда банковского фондирования не хватает или закончилось/отсутствует обеспечение, нужно искать альтернативы, и здесь облигации могут быть самым очевидным инструментом, соизмеримым по стоимости, но при этом более гибким в плане обеспечения, без обязательных требований в части залогов и поручительств.

И дело не в том, что банк не хочет кредитовать бизнес без обеспечения, суть в другом: к банкам применяются жесткие требования регулятора в части создания резервов на беззалоговые кредиты, что негативно влияет на капитал, и даже в ситуации, когда бизнес прибыльный и проходит по всем параметрам кредитоспособности, получить кредит без залога бывает очень сложно.

Картинка с сайта: rb.ru

create jobs 51 / Shutterstock

Основные преимущества облигаций

• Необязательно наличие залогов, что удобно в ситуации, когда у бизнеса отсутствует обеспечение.
• Можно единовременно получить достаточно большую сумму денег.
• Выпуски можно делать регулярно, тем самым получая ликвидность в момент, когда это необходимо.
• По облигациям нет необходимости поддерживать обороты, как требуют банки.

Кто и как организует размещение

Самостоятельно разместить облигации нельзя, необходим брокер — организатор размещения. Как правило, это инвестиционные подразделения банков из топ-20 или крупнейшие инвестиционные компании. Необходимо обратиться в департамент по размещению облигаций — с его представителями можно будет обсудить все детали.

Более того, организатор поможет собрать необходимые документы для регистрации программы и выпуска на бирже.

При размещении каждый из них предложит поучаствовать в выпуске своим инвесторам, и у вас будет больше шансов на успех. Если выпуск небольшой, одного организатора будет достаточно.

Три кита первичного размещения

Шаг 1. Обозначить срок и объем

Программу облигаций можно зарегистрировать на бирже сразу на большую сумму, поэтому важно на начальном этапе определить ее срок и объем.

Наиболее распространенный сценарий — зарегистрировать программу на десятки миллиардов рублей на комфортный срок от 10 до 20 лет и в рамках программы делать выпуски объемом, который необходим бизнесу в моменте, причем при большом желании на рынок можно выйти в течение 2–3 недель.

Шаг 2. Установить номинал

В случае первичного размещения лучше устанавливать небольшую номинальную стоимость бумаг — например, в одну тысячу рублей. Это сделает инструмент доступным для разного рода инвесторов — от частных с минимальным чеком до институциональных (крупные кредитно-финансовые компании, которые выступают в роли посредников).

Шаг 3. Определить регулярность выплаты купона и тела долга

Выплату купона (процентного дохода) можно сделать ежемесячной, квартальной и полугодовой, что очень удобно, так как в каждом бизнесе своя специфика и возможность планирования денежного потока является большим преимуществом.

Что касается основного долга, его можно выплачивать как в процессе жизни облигаций (обычно это происходит в период выплаты купона), так и в конце срока выпуска.

Кредитный рейтинг

Не обязательным, но важным моментом является получение кредитного рейтинга эмитента. Рейтинговых агентств много, из российских это «Эксперт РА» и АКРА — для первого размещения их рейтинга будет достаточно.

Агентство запросит у компании список финансовых и юридических документов, а также проведет интервью с собственниками и топ-менеджерами. Срок присвоения рейтинга — от двух до трех месяцев.

Что еще надо знать

• Процесс выхода на облигационный рынок достаточно долгий, в среднем занимает от шести месяцев до года.
• Нужно понимать, что рынок облигаций — это публичный рынок, и если до размещения можно было вести бизнес, не афишируя информацию о деятельности компании, то после выпуска необходимо будет раскрывать все существенные факты и финансовую отчетность.
• Перед размещением облигаций будет проходить Roadshow, то есть серия встреч с потенциальными инвесторами, в ходе которых нужно будет максимально детально и прозрачно рассказывать о бизнесе, формируя доверие к нему.

Личный опыт

По рекомендации организатора мы зарегистрировали программу на 15 лет на 10 млрд рублей. Самый сложный был именно первый выпуск, так как он предполагал регистрацию программы, да и у нас не было подобного опыта.

С момента знакомства с организатором до момента первого выпуска прошло около девяти месяцев — это нормально в ситуации, когда бизнес молодой и часть документов нужно было привести в порядок, а также подготовить материалы для Roadshow и провести необходимые регистрационные действия.

Выпуск состоялся в сентябре 2017 года на 300 млн рублей, и мы разместили его полностью, что говорит о хорошо проведенном предварительном Roadshow. На текущий момент облигации занимают около 30% в структуре пассивов компании.

Главный вывод

При правильном структурировании облигации могут стать незаменимым источником финансирования любого бизнеса, ведь публичность и выход на рынок, помимо получения долгового финансирования, создадут фундамент для решения стратегических задач, таких как выход на IPO или привлечение инвестиций в капитал.

Фото на обложке: larry1235 / Shutterstock

Что надо знать про выпуск облигаций как способ финансирования бизнеса

Чем заменить кредит для бизнеса?

Картинка с сайта: www.klerk.ru

Облигации – относительно новый инструмент привлечения инвестиций для компаний малого и среднего бизнеса на российском финансовом рынке. Сегодня он набирает популярность: малый и средний бизнес обращаются к нему, как к возможности быстро и выгодно привлекать средства для развития. Аналитики утверждают, в ближайшие пару лет число компаний-эмитентов возрастет в 4-5 раз, заручившись интересом потенциальных инвесторов.

О том, какие возможности открывает рынок коммерческих и биржевых облигаций и почему на них стоит обратить внимание, подробно описано в настоящей статье.

❓ Что это такое коммерческие и биржевые облигации

Коммерческие облигации уже давно существуют на мировом финансовом рынке, но в России впервые появились лишь в 2016 году, после регламентации деятельности по их выпуску законодательством. Регистрацию займов контролирует и проводит Национальный расчетный депозитарий (далее – НРД). 

Классические (биржевые) облигации отличаются от коммерческих тем, что они распространяются через биржу (в России — Московская Биржа). Таким образом, биржа рассматривает эмитента через призму собственных требований и заинтересована в том, чтобы компания обладала всеми признаками благонадежности. 

Основными требованиями биржи являются — выручка компании свыше 150 млн.рублей, компания обладает финансовой устойчивостью на протяжении последних лет, у компании отсутствует негативная кредитная история, текущие судебные споры, способные повлиять на деятельность компании. Также фактором принятия решения является оценка инвестиционной привлекательности бизнеса с точки зрения доходности инвестированного капитала.

Для покупателей разница между биржевыми облигациями и коммерческими состоит в том, что при инвестировании в коммерческие облигации инвестор должен заплатить налог на доход физического лица. При инвестировании в биржевые облигации инвесторы освобождаются от уплаты соответствующего налога. Таким образом, стоимость капитала для эмитентов при выпуске коммерческих облигаций обычно выше стоимости выпуска облигаций биржевых, так как рынку нужно предлагать повышенные ставки по купонам с учетом необходимости платить налог и более высоким риском проекта из-за отсутствия необходимости соответствия требованиям биржи. 

Биржевые облигации продаются через развитую брокерскую сеть инвесторов, в то время как коммерческие облигации предлагаются по закрытой подписке ограниченному кругу лиц через отдельных брокеров, инвестиционные площадки или личные прямые коммуникации эмитента с инвестором. В этом смысле, при выпуске коммерческих облигаций, риск непривлечения или растянутого во времени периода привлечения инвестиций существенно выше.

Как в случае с коммерческими (внебиржевыми), так и в случае с классическими (биржевыми) облигациям, покупателями могут стать любые физические и юридические лица. Также в обоих случаях, по сравнению с альтернативой малому бизнесу — банковский кредит — эмитент платит на срок выпуска облигаций (обычно 2, 3, 4 года) только процент по купону, что дает возможность оборачивать в бизнесе весь объем капитала. Таким образом, в пересчете на банковский кредит, стоимость денег для эмитента является сопоставимой банковской кредитной ставке при том, что не требуется обеспечение денежных средств залогами. В этом смысле, выпуск облигаций для малого и среднего бизнеса — хорошая альтернатива банковским кредитам.

Сегодня выпуск облигаций становится менее затратным способом привлечения дополнительных средств, чем классическое банковское кредитование, доступ к которому за последние годы ужесточился. Эмитент получает средства по более низким ставкам, даже при учете необходимых вложений для выхода на рынок облигаций. Однако, это лишь одно из преимуществ альтернативного метода финансирования. Также для «хороших эмитентов», претендующих на попадание в «сектор роста» на Московской бирже, имеется возможность получения денежных средств по льготной ставке.

Данный инструмент привлечения финансирования вызывает интерес как среди инвесторов, так и среди потенциальных компаний-эмитентов. Первым он предлагает низкий порог входа и хорошие проценты с надежными условиями, вторым – возможность быстро получить финансирование без необходимости передавать во владение долю компании.

❓ Преимущества облигаций

1. Срок получения инвестиций
Одним из важнейших параметров при выборе инструментов инвестирования является время, за которое компания сможет получить средства. Процедура регистрации и выпуска облигаций может занять от 30 дней.

2. Собственные условия
Компания, которая выпускает облигации, устанавливает наиболее выгодный срок их действия и процентные ставки исходя из своих перспектив развития, указанных в бизнес-плане. Безусловно, чем более привлекательные условия она сможет анонсировать, тем выше вероятность получения финансирования. Однако здесь, в противовес банковскому кредитованию, она может исходить из собственных возможностей, а не подчиняться условиям инвестора, таким как объем заимствования и срок кредита.

3. Удобство
Финансирование можно получить без предоставления инвестору доли в компании, залогов и гарантий выполнения ковенант.

4. Спрос
Облигации, выпущенные по привлекательным условиям, пользуются большим спросом у частных инвесторов. Порог вхождения для них может быть минимальным, что значительно увеличивает количество потенциальных покупателей. Кроме того, облигации являются защищенными ценными бумагами, что повышает уровень доверия инвесторов. Гарантом и распределителем облигаций является НРД, контролируя также выполнение компанией обязательств по ним.

5. Ставки фондирования
Облигации в ряде случаев обеспечивают компании меньшую стоимость привлечения заемных средств, чем банковское кредитование.

6. Легкость реализации инструмента
В механизме выпуска облигаций нет ничего сложного. Для того, чтобы стать эмитентом, компании надо обладать определенными характеристиками, демонстрирующими стабильность бизнеса.

Успешный опыт выпуска и реализации коммерческих или классических облигаций может стать для малого и среднего бизнеса отличным способом сформировать положительную кредитную историю и повысить свой имидж среди инвесторов. В будущем такой шаг способен привлечь более дешевые инвестиции как среди частных кредиторов, так и среди банков, а возможно и крупных институциональных инвесторов. Публичное кредитование открывает много перспектив, если компания покажет себя перспективным и добропорядочным плательщиком.

❓ Каким компаниям подойдут такие инструменты привлечения инвестиций

Несмотря на то, что теоретически эмитентом могут стать любые представители малого и среднего бизнеса, компании должны соответствовать ряду определенных требований, гарантирующих возможность выполнения обязательств по облигациям.

Основные требования для компаний следующие:

✅ Действующий бизнес

Выпуск коммерческих облигаций гарантируется действующим бизнесом. Он должен быть устойчивым: существовать минимум несколько лет и приносить стабильный доход. Инвестиции от облигаций привлекаются в основном для масштабирования деятельности компании. Для стартапов не в рамках действующего бизнеса такой инструмент не подойдет.

Облигационные займы рассчитаны на компании, которые уже организовали какую-то деятельность, и хотят ее расширить. Допустим, уже существует сеть кафе, и необходимо открыть еще одно. Или же есть действующий производственно-торговый бизнес и для расширения объема продаж требуется дополнительный оборотный капитал. В таком случае понятно, за счет чего компания сможет делать регулярные выплаты по купонам и погасить в конце срока вложенные инвесторами средства.

✅ Максимальная прозрачность бизнеса

Для того, чтобы организация была допущена на облигационный рынок и успешно реализовала свое предложение, она должна обладать четкой структурой владения, профессиональной командой, иметь доказанные успехи и обоснованные перспективы развития. Одним словом – обладать хорошей репутацией. Инвестиционная привлекательность облигаций будет тем выше, чем большей информацией о компании будет располагать потенциальный инвестор.

❓ Как выпустить облигации

Если вы решили, что облигации – наилучший способ получения финансирования для вашего бизнеса, то пора приступать к выпуску.

Перед началом хорошо было бы продумать условия облигаций: какое количество понадобится, с какими процентами и сроками реализации. Для этого нужно досконально понимать свой бизнес и знать, что интересно его потенциальным частным инвесторам.

По нашему опыту, данный этап является самым важным и определяет успех привлечения инвестиций. Поэтому для клиентов, желающих выйти на облигационный рынок, мы готовим отчет по результатам бизнес-анализа и прогнозирования деятельности компании на период эмиссии облигаций для биржи и/или потенциальных покупателей облигаций. Это помогает выставить такие условия для облигаций, которые станут конкурентоспособными и привлекательными для инвесторов и при этом не загонят компанию в угол неподъемными обязательствами.

Следующим важным этапом привлечения коммерческих облигационных займов является подготовка пакета документов для регистрации облигаций. Заявка подается в депозитарий или на биржу. После того, как обращение будет принято, компания-эмитент готова к выпуску облигаций. Востребованность облигаций на рынке зависит от таких факторов как:
• процент по купону,
• срок займа,
• возможность продажи на вторичном рынке,
• риски банкротства компании,
• маркетинговые факторов процесса привлечения инвестиций.

Для того, чтобы потенциальные инвесторы узнали о новой для них возможности, важно организовать продажу облигаций. Качество маркетинга эмиссии облигаций на инвестиционном рынке, во-многом, определяет успешность привлечения. Поэтому этап маркетинга облигаций компании является не менее ответственным, чем этап первые два этапа.

Облигации способны при определенных условиях стать самым выгодным способом привлечения инвестиций для конкретной компании, обеспечивающим быстрые, надежные, удобные, низкозатратные, доступные вложения в развитие малого и среднего бизнеса. Но для этого компания-эмитент должна верно оценить свои возможности и в дальнейшем своевременно выполнять все обязательства по займам. Если инвестиционный проект, с которым она вышла на облигационный рынок, не будет исполнен, то возвращать средства инвесторам придется из своего действующего бизнеса.

Ознакомиться с возможностями Росконсалтинг относительно сопровождения привлечения финансирования на бирже по ссылке здесь >>

Рекомендуемые статьи

Фирма может получить деньги для развития бизнеса за счет внутренних или внешних источников. В первом случае компании нужно эмитировать акции. Во втором – взять в долг у другой фирмы или банка, выпустить векселя или облигации.

Выпуск акций – эффективный способ повысить капитализацию компании. Однако продажа акций означает перераспределение акционерного капитала и потерю контроля над управлением обществом.

Поэтому внешнее финансирование выглядит более привлекательно. Ведь оно не требует подобного перераспределения.

Вексель или займ?

Выпустив вексель, фирма может получить деньги сравнительно быстро. Но, как правило, векселя приобретают только «дружественные» организации. К ним относят зависимые компании (например, из того же холдинга). Это могут быть и давние партнеры фирмы, которые лояльны к ней. А для того чтобы выпустить векселя на срок более шести месяцев, фирма должна иметь публичную кредитную историю и позитивную деловую репутацию.

Получить деньги по договору займа у другой организации фирме также непросто. Подобные сделки между собой также заключают в основном компании, входящие в один холдинг.

За большими суммами предприятия обычно идут в банки. Однако последние очень неохотно кредитуют бизнес. К тому же ставка банковского процента зачастую довольно высока.

Чем хороши облигации

Если условия банка компанию не устраивают, она может привлечь деньги при помощи облигаций. Ставки по ним, как правило, ниже, чем по среднему банковскому кредиту. Кроме того, в результате выпуска облигаций фирма может получить больше денег, чем ей согласен дать банк.

У выпуска облигаций есть и недостатки. Во-первых, стоимость этой процедуры выше, чем получение кредита в банке. Во-вторых, если фирме сложно расплатиться с долгами, договориться с одним банком проще, чем с многочисленными держателями облигаций.

Проблемы при выпуске

Главный вопрос, на который нужно ответить компании перед выпуском облигаций, – кто их купит?

Подогреть интерес инвесторов к организации можно, например, при помощи рекламы в СМИ. Если она будет удачной, облигации фирмы хорошо разойдутся.

Компании будет проще разместить ценные бумаги, если она обратится в специализированную организацию – к андеррайтеру.

По окончании размещения облигаций фирме нужно позаботиться, чтобы ее ценные бумаги могли обращаться на вторичном рынке. Если они до вторичного рынка не дойдут, а их ликвидность будет низкой, привлекательность облигаций для инвесторов серьезно снизится. Важно помнить, что чем меньше объем выпускаемых облигаций, тем ниже их ликвидность, а значит и привлекательность для инвесторов.

Параметры выпуска

В настоящее время на рынке обращаются процентные и дисконтные облигации, причем последние преобладают. Они наиболее востребованы инвесторами и самими эмитентами. Объясняется такой интерес просто. Дисконт – это скидка. Например, облигация по номиналу 1000 рублей погашается в 2015 году, а продается за 950 рублей. То есть ежегодных выплат нет. А по процентным облигациям инвестор получает доход ежегодно, раз в полгода или даже ежеквартально.

Как определить срок, на который нужно разместить облигации? Если он небольшой, процент также будет невысоким. А риск, что фирма не получит нужную денежную сумму или не сможет рассчитаться с кредиторами, напротив, будет большим. Если же размещать ценные бумаги на более долгий срок, процентная ставка будет выше. Но и риск возрастет. Выбор фирмы зависит от разницы в доходности между краткосрочными и долгосрочными облигациями, ее кредитного рейтинга и размера, а также перспектив развития.

Компании-эмитенту ценных бумаг нужно учесть, что инвесторы заинтересованы в краткосрочных облигациях. Меньший срок позволяет быстрее получить прибыль от вложений. Эмитентам без кредитной истории можно посоветовать размещать первый займ на один год. Это позволит заручиться доверием инвесторов, создать свою кредитную историю и получить полезный опыт.

Как выпустить облигации

Процедура выпуска облигаций состоит из пяти последовательных этапов. Они прописаны в пункте 1 статьи 19 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон) и Стандартах эмиссии (утверждены приказом ФСФР России от 16 марта 2005 г. № 05-4/пз-н).

Предварительный этап. В упомянутых нормативных правовых актах он не выделен. Но для эмитента этот этап очень важен. Руководству фирмы нужно разработать концепцию эмиссии. Она должна содержать:

• связь с общей концепцией развития предприятия, инвестиционную программу;
• поиск потенциальных инвесторов на рынке ценных бумаг;
• цели эмиссии;
• развернутое описание и сравнительный анализ нескольких вариантов эмиссии;
• планы по выводу облигаций на вторичный рынок или обоснованный отказ от них.

По завершении первого этапа предприятие может отложить выпуск облигаций или совсем отказаться от него, если из концепции эмиссии станет ясно, что это невыгодная операция.

Этап № 1. Решиться на эмиссию. В акционерных обществах решение о размещении облигаций принимает, как правило, совет директоров. В обществах с ограниченной ответственностью – общее собрание участников (п. 2 ст. 17 Закона). Сведения о принятом решении должны быть опубликованы в периодическом печатном издании с тиражом не менее 10 000 экземпляров. Таково требование пункта 1.7 положения «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (утверждено приказом ФСФР от 16 марта 2005 г. № 05-5/пз-н).

Этап № 2. Утвердить решение о выпуске облигаций и проспект эмиссии. В ходе этого этапа совет директоров (или собрание участников) должен принять решение о выпуске облигаций. Сделать это нужно не позднее, чем через полгода после окончания первого этапа. Именно на данном решении ФСФР должна проставить отметку о регистрации и номер, присвоенный выпуску облигаций. Поэтому содержание решения должно строго соответствовать статье 17 Закона.

В решении о выпуске облигаций должен быть указан их вид (например, купонные или дисконтные), номинальная стоимость, срок, способ и цена размещения.

Если облигации чем-то обеспечены (например, каким-либо активом фирмы), условия обеспечения нужно приложить к решению об их выпуске.

В ходе этого этапа выпуска облигаций фирме нужно подготовить и проспект их эмиссии. К нему нужно обязательно приложить пояснительную записку. Она должна содержать сведения об аудиторе, учетной политике эмитента и его сводной финансовой отчетности.

Этап № 3. Государственная регистрация выпуска. ФСФР обязана вынести решение о государственной регистрации выпуска облигаций не позднее чем через 30 дней с даты представления всех документов. Так сказано в части 1 пункта 3 статьи 20 Закона. Но этот срок может растянуться, поскольку ФСФР имеет право проверить достоверность представленных фирмой сведений (ч. 2 п. 3 ст. 20 Закона).

Для регистрации выпуска облигаций эмитент должен подать в ФСФР комплект документов. Он состоит из заявления на регистрацию, анкеты эмитента и копии свидетельства о его государственной регистрации (п. 1 ст. 20 Закона).

Этап № 4. Разместить облигации. Выпустить облигации в меньшем количестве, чем указано в решении о выпуске, предприятие может, а в большем – нет.

Разместить большой объем облигаций без андеррайтера практически невозможно.

Облигации надо выпустить на рынок ценных бумаг не позднее одного года с даты утверждения решения о выпуске облигаций. Средства, полученные от продажи облигаций, сразу поступят на счет эмитента.

Этап № 5. Зарегистрировать отчет об итогах выпуска облигаций. Продажа последней облигации инвестору – это еще не конец процедуры выпуска. Эмитент должен предоставить и зарегистрировать в ФСФР отчет об итогах выпуска облигаций. Это нужно сделать не позднее 30 дней после их размещения (п. 1 ст. 25 Закона).

Этот этап – последний в процессе выпуска фирмой облигаций. В среднем вся процедура длится 1,5–2 месяца.

Последний этап. Поддерживать вторичный рынок облигаций. Если облигации не обращаются на рынке, пропадет сама идея, а вместе с ней и плюсы выпуска облигаций как финансового инструмента. Ведь организация выпускает облигации для того, чтобы привлечь капитал. Дело в том, что инвестор всегда должен чувствовать «свою уверенность в завтрашнем дне». И эту уверенность эмитенту нужно постоянно поддерживать. Высокая ликвидность – это возможность инвестору быстро, без долгих поисков покупателей продать облигации и получить свои деньги.

Например, у компании «А» есть 5000 облигаций какой-нибудь известной фирмы «Б», которые она купила в 2003 году, а погашаются они лишь в 2008 году. Но ей срочно нужны деньги сейчас, а не в 2008 году. В этом случае она может без проблем продать облигации на организованном фондовом рынке. А вот если у нее 100 облигаций какого-нибудь предприятия «В», которое уже почти не работает, облигации его низколиквидны и не обращаются на фондовом рынке, то покупателя компания «А» будет искать очень долго. При этом облигации ей придется продавать за полцены от первоначальной стоимости.

К тому же фирме выгодно, чтобы облигации обращались на рынке, – это престиж, реклама, возможность без проблем выпустить ценные бумаги в будущем.

Выпуск корпоративных облигаций – ключ к новому, более эффективному финансированию бизнеса. Если грамотно подойти к подготовке довольно сложной процедуры эмиссии, результаты могут превзойти ожидания.

Cправедливости ради надо заметить, что сейчас для российских предприятий выпуск облигаций может стать хорошей перспективой получить источник финансовых средств в будущем. Первый выпуск облигаций может и не дать фирме ощутимой экономии по сравнению с затратами на банковский кредит. Однако выпуск облигаций сейчас даст возможность предприятию в будущем действительно привлекать средства дешевле и в большем объеме, чем через банки.

Сколько стоит выпустить облигации

«Выпускать облигации выгодно, если фирме требуется крупное финансирование. Речь идет о суммах как минимум 300 миллионов рублей. Разумеется, облигации можно выпустить и на сумму в 150 миллионов, но такое бывает редко.

В общем случае действует правило: чем больше размер облигационного займа, тем меньше расходы по его обслуживанию.

Затраты на публичный выпуск облигаций состоят из оплаты услуг юристов и андеррайтеров. Стоимость квалифицированных юридических услуг – максимум 30 000 долларов. Андеррайтеры берут 0,5–1,5 процента от объема выпуска в зависимости от величины займа и «раскрученности» эмитента. Они часто проводят целую рекламную кампанию, чтобы полностью разместить выпуск облигаций, например, какого-нибудь провинциального мясоперерабатывающего завода. Расходы «на ФСФР», раскрытие информации и прочее – не более 0,5 процента от объема выпуска. Поскольку в сумме фирма понесет значительные расходы, облигации выпускают в основном только крупные и средние предприятия».

Максим Дремин, начальник отдела корпоративных финансов «АЛОР ИНВЕСТ»

Александр Некторов, кандидат в депутаты Законодательного собрания Кировской области, финансовый консультант, практикующий юрист